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脱水研报:射频天线龙头
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脱水研报:射频天线龙头 毛利为30% ROE近20% 看涨
发布时间:2021-09-25 20:27   作者:admin    点击:

  该公司为射频天线龙头,毛利为30%,净利为15%,ROE近20%,机构预计5G和6G进程将加速,看涨40%。

  编辑 | 白鹿

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  Risk Disclosure

  要点:

  ◆公司作为全球领先一站式泛射频提供商,积极布局“天线——射频传输线——射频连接器——射频前端”以及无线充电业务。

  ◆公司将加速推进公司在高端被动元件领域的战略布局,深化公司“材料->零件->模组”的一站式研发创新能力,持续打造技术驱动型企业,成为中国式的村田。

  ◆公司毛利为33%,净利为15%,ROE近20%,看涨40%。

  9月22日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,审议通过“十四五”新型基础设施建设规划,推动扩内需、促转型、增后劲。会议指出,“十四五”时期科学布局和推进建设以信息网络为基础、技术创新为驱动的新型基础设施,有利于促进稳增长、调结构、惠民生。会议还提出了加强信息基础设施建设,稳步发展融合基础设施,鼓励多元投入、推进开放合作等五项具体举措。机构预计5G和6G进程将加速。

  射频:从天线到滤波器,技术延伸进行时

  自2019年伊始,5G基建浪潮开启,各地区纷纷制定基站建设计划,后随网络覆盖范围的提升,终端厂商也陆续发布5G智能手机,抢占网络升级红利。

  根据信通院数据,国内5G手机出货提升迅速,2020年8月单月出货1600万有余,占比已达6成以上。在4G到5G的升级过程中,伴随网络频段的增加,天线作为核心射频部件之一,重要性凸显。

  5G手机天线数量不断增加,而天线数量的增加主要与频段数相关,从2G到4G,再到逐渐普及的5G,频段数一直在不断增加。

  以2019年发售的5G机型为例,多数5G机型在以往2G-4G的频段基础上,主要新增了对5G的n41、n77/n78、n79频段的支持。并且5G(Sub-6GHz)相对4G+而言,频段差异相对较小,因此对天线的要求更多地在于数量。

  以华为Mate 30为例,其在5Gn77/n78频段增设了4根天线、n79频段也增设了4根天线,天线总数达21根,较以往的4G手机天线数大幅增加。

  而5G毫米波与Sub-6相比较而言,其频率大幅增加,波长缩短至毫米级别,传统的天线不能满足技术要求。考虑天线技术向下兼容的必要,5G毫米波手机需在Sub-6天线的基础上,增加专用的天线模组。

  从现有的天线方案来看,5G毫米波天线采用了AiP (Antennas in Package)封装,将射频前端模块与天线整合在一起,如高通已推出的QTM525、QTM527模组。

  天线材料的升级

  从2G到4G,手机外观经历了从塑料到全金属,再到金属中框+玻璃的演变;与此同时,天线同样也在升级,天线方案从外臵到内臵,从弹片到FPC和LDS,不断升级以满足数据传输需求。目前苹果主要采用LCP基材的FPC天线,而安卓机多采用LDS天线,部分安卓旗舰机对LCP天线有所涉足,如华为P40系列使用了一根LCP天线。

  FPC天线是手机主流天线的一种,根据基材的不同,FPC天线可以分为PI(聚酰亚胺)天线、MPI(Modified PI)天线、LCP(液晶高分子聚合物)天线。在2G到4G的过程中,PI材料能够满足性能要求,且其价格相对便宜,因此得以广泛采用。

  但5G高频高速化趋势下,PI材料的介电常数和介质损耗较大,高频传输损耗严重,而且吸水率较大,不利于防水,逐渐变得无法满足产品需求。

  而LCP材料性能优于PI及MPI材料,可以满足高频信号要求;此外,LCP而且还可以替代部分同轴电缆,用作射频传输线,节省手机内部空间。因此,5G普及趋势下,LCP材料有望大展拳脚。

  LCP除了可以用于射频天线材料,还可以凭借其轻薄特性的助益,用作射频传输线,以替代同轴线。同轴电缆(Coaxial cable)是一种电线及信号传输线,一般是由四层物料造成:最内里是一条导电铜线,线的外面有一层塑胶(作绝缘体、电介质之用)围拢,绝缘体外面又有一层薄的网状导电体(一般为铜或合金),然后导电体外面是最外层的绝缘物料作为外皮。

  而LCP射频传输线则为FPC,其厚度远小于同轴电缆的直径,以Sumitomo的数据为例,同轴电缆直径0.8mm,而LCPFPC厚度约为0.3mm,可节省较多设备内部空间。

  而5G领域,在Sub 6GHz的5G信号带来射频前端复杂度提升的同时,更高频率的毫米波频段由于其高馈线损耗的特性,使得终端的射频前端的各环节进一步向天线侧集成,从而诞生了AiP天线模组。从现有的方案来看,AiP模组使用LCPFPC将射频前端模块与天线整合在一起,以减少信号的衰减。

  除LCP以外,各家厂商也有布局其他毫米波天线材料,如住友电工2020年9月份实现氟树脂FPC量产,氟树脂具备低介电常数和低介质损耗角正切的特性,因此可以进一步降低传输损耗,而且频率越高,越能发挥其特性。

  就FPC天线的实际应用而言,iPhone系列手机一直采用FPC天线,且最早使用LCP材质的天线。具体来看,iPhone 7及之前的产品多采用同轴电缆+PI天线的方案;iPhone 8开始引入LCP充当射频传输线,替代了同轴电缆;iPhoneX及之后的产品则使用了LCP一体式天线。

  同时,LCP材料早期产量偏低,价格相对较高,早期仅苹果大规模使用,安卓方面导入相对较晚,仅个别机型选用了LCP作为射频传输线。但随产业链成熟度的提升,LCP性价比逐步提升,未来渗透率有望水涨船高。

  另外,可穿戴设备对内部空间的敏感程度更高,而且随eSIM的普及,智能手表同样有高频高速信号传输的需求,而LCP的特性既满足性能要求,又能符合消费电子轻薄短小的发展趋势。

  今天就看看该射频龙头股的财务预测:

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